来源:华尔街见闻 5月6日周六,从美国中部时间上午9点15分(北京时间晚10点15分)开始,今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。 华尔街见闻总结的要点如下: 1)价值投资 巴菲特:当其他人做出错误的决定时,特别关注价值的投资者会获得机会。“给你机会的是其他人在做蠢事。” 芒格:价值投资者应该习惯收入的减少,因为竞争更加激烈。 2)人工智能 巴菲特:人工智能可以帮助筛选符合某些参数的股票,但它有局限性,很可能不会告诉我们,应该买哪些

2023巴菲特股东大会800字精华版来了(附全文)

  来源:华尔街见闻

  5月6日周六,从美国中部时间上午9点15分(北京时间晚10点15分)开始,今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

  华尔街见闻总结的要点如下:

  1)价值投资

  巴菲特:当其他人做出错误的决定时,特别关注价值的投资者会获得机会。“给你机会的是其他人在做蠢事。”

  芒格:价值投资者应该习惯收入的减少,因为竞争更加激烈。

  2)人工智能

  巴菲特:人工智能可以帮助筛选符合某些参数的股票,但它有局限性,很可能不会告诉我们,应该买哪些股票。虽然人工智能“改变世界上的一切”,但认为它不会超越人类智能。

  芒格:机器人的使用将会在全球越来越多。我自己对于其中的这样一些炒作是感到有一些困惑的,特别是像人工智能,“我觉得旧时代智能(old fashioned intelligence)比人工智能更有效”。

  3)银行危机

  巴菲特:若硅谷银行的存款没有得到担保,将产生灾难性影响。如果一家银行倒闭,CEO和董事都应该受罪,否则不能给出教训。尽管联邦存款保险公司为所有存款支付100%的保险,人们仍以各种疯狂的方式感到担忧。这是不应该发生的。

  4)继承人

  巴菲特:现在就说谁会接替Abel和Jain目前担任的职位都是不明智的,因为很多事都可能发生变化。

  5)通胀

  巴菲特:经济的“令人难以置信的(飙升)时期”正在结束,预计未来大多数业务收益可能会走低。通胀是目前最需要解决的问题,老是印钞票是非常疯狂的,不能继续这么做。

  6)商业地产

  巴菲特:“我们开始看到商业地产领域在高借贷利率时期的后果”,之前有过度借贷的倾向,现在借贷困难。

  芒格:不认为商业地产潜在的风暴会对伯克希尔产生很大影响,因为伯克希尔在商业地产领域并不活跃。

  7)西方石油

  巴菲特:伯克希尔公司不打算拥有西方石油公司的控股权。“有些猜测认为,我们会买入到拥有控制权,但我们不会这么做。”

  8)马斯克

  巴菲特:我们不想在很多事上和马斯克竞争。马斯克很聪明,可能智商超过170。他致力于解决不可能实现的事,时不时就会去做这种事。对巴菲特自己和芒格来说,那是一种折磨。

  芒格:马斯克确实高估他自己,但他很有才华,所以他高估了一个不需要靠高估就很有才华的人。“马斯克喜欢承担不可能完成的任务,并且去做。我们不同,巴菲特和我会去找那些我们可以确定简单的事。”

  9)苹果

  巴菲特:我们不能拥有超过20%的苹果,也没有特别增持,就是回购之后流通股数减少了而已,看着我们的持股比例更高了。两年前伯克希尔处于税务考量卖过一些苹果股票,这个决定是愚蠢的。

  最后,巴菲特称今年很遗憾没有回答到第60个问题,“明年再战!”

  此外,当地时间周六早上,伯克希尔哈撒韦发布一季度财报,营收853.93亿美元,同比增长20.5%,包括全资子公司利润在内的经营利润80.65亿美元,同比增长12%,主要得益于保险业务大幅反弹。其中保险承保利润同比跃升445%至9.11 亿美元,保险投资收入跃升68%至19.69亿美元。

  财报显示,伯克希尔的现金储备从去年四季度的1280美元增加逾20亿美元至1306亿美元,突破1300美元大关,创2021年底以来最高。公司还回购了44亿美元股票,显著高于去年底的28亿美元,并创2021年第一季度以来的最大回购金额,伯克希尔旗下公司回购了29亿美元股票。

  值得注意的是,一季度巴菲特几乎“只抛不买”,当季出售了价值133亿美元的股票,购买股票的金额却只有其零头,由于包括苹果在内的股票投资未实现收益猛增,当季伯克希尔包括短期投资收益在内的净收益从去年同期的56亿美元增至355亿美元。

  以下是伯克希尔股东大会要点实录,以提问顺序排列:

  9:15 开场白

  巴菲特表示,这次打算至少回答60个问题,他戏称查理·芒格为“伯克希尔的查尔斯国王(King Charles)”,赢得了在场掌声。巴菲特还介绍了伯克希尔的非保险业务副主席格雷格阿贝尔Greg Abel和保险业务副主席阿吉特贾恩Ajit Jain。

  9:20 解释伯克希尔一季度财报

  保险业务的承保利润和投资收益均同比显著提升,BNSF铁路业务和能源业务的税后经营利润均同比下滑。归入“其他受控业务”和“非受控业务”的运营业绩较上年同期略有增加。

  巴菲特提到,“环境和六个月前截然不同”,以及库存过多的情况。他称伯克希尔的投资收益目前不错, 保险承保的业务和市场活动无关,和地震等自然灾害的关系更大。今年承保可能比去年做得好。保险业务不受商业周期影响。

  巴菲特坦言,经济“令人难以置信增长的时期”正在结束,预计伯克希尔旗下“大部分”企业可能会报告较低的收益,“没有什么是确定的”。

  9:37 如果硅谷银行里超过25万美元存款保险上限的存款没有得到保障,对美国经济影响几何?

  巴菲特坦言那将是灾难性的,所以政府机构、国会和监管机构没有犹豫来救市,令所有存款都得到了保障。

  巴菲特谈到FDIC已有25万美元的存款保险上限。他说,法规就是这样说的,但那不是美国会采取的行为方式。美国政府不会只保护最多25万美元的存款,就像政府不会让债务上限导致违约。

  9:38 投资时候是否会被情绪控制?在决策时怎么在保守和激进种做取舍?

  巴菲特表示,我们也做过错误的投资决定,但不记得做过情绪化决策。芒格表示,希望能做理智的,没有情绪化的决定,特别是在做投资人和业务方面的决策。

  9:42 车险企业Geico和伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司(BNSF)去年失去了很多市场份额给竞争对手,竞争挑战和如何应对的公司策略?

  伯克希尔负责保险业务的副董事长阿吉特·贾恩(Ajit Jain)表示,Geico正在“不畏艰险” 以改进远程信息处理(telematics),该技术将允许保险公司收集客户的驾驶数据,包括行使里程和驾驶速度,以帮助车险定价政策。

  Ajit称,Geico已经在快速收窄与竞争对手(主要是Progressive)在此技术上的差距,90%的新业务都会提供远程信息处理的选项,但是只有不到一半的客户愿意采用。他坦言,“技术提升需要的程度比我预期要大,是很大的挑战,技术改进还有漫长的路要走”。

  他特别提到,汽车保险公司Geico在2022年遭受了19 亿美元的税前承保亏损,但今年一季度实现了7亿美元的巨额承保利润,已经是一种进步,不过,其中有两个和以往不同的因素影响。Geico释放了去年的准备金,而且,一季度通常是一年中表现不错的,是季节性的。

  他估计,Geico 的综合比率最终将“略低于”100。他说,目标是达到 96 的综合比率,但那将导致保单持有人流失。(综合比率跟踪保险公司每赚一美元的费用损失多少。)

  伯克希尔负责非保险业务的副董事长格雷格·阿贝尔(Greg Abel)表示,BNSF铁路业务还有很多提升要做,例如在精确调度铁路方面(precision schedule railroading),伯克希尔管理层密切关注运营指标,每天都争取更有效率。去年该公司也取得了很大进展,但去年是“以安全的方式重启之年”,需要面对疫情引发的供应链困扰、港口困难和人员短缺,有信心长期会有非凡的成果。

  巴菲特指出,过去十年,保险业成立了许多上市公司。但没有一家想让人拥有。那些公司自称是科技公司,可即便如此,他们仍然需要让利率与风险相匹配。一切公司都是用科技的。

  巴菲特说,过去十年,只有一家保险公司取得了压倒性的成功,那就是伯克希尔旗下的保险公司Berkshire Hathaway Specialty Insurance。

  9:53 人工智能带来更多负面还是更多积极影响,尤其是对股市和社会整体来说,有没任何产业或公司会受到影响?

  芒格表示,如果你去中国比亚迪工厂,你会看到机器人到处都是。机器人使用将会在全球越来越多。我自己对其中的炒作,特别是涉及到人工智能的炒作感到困惑,“我觉得老式智能(old fashioned intelligence)比人工智能更有效”。

  巴菲特称,虽然他也预计人工智能将“改变世界上的一切”,但认为它不会超越人类智能。人工智能中没有任何一个功能可以取代伯克希尔副董事长Ajit。比尔·盖茨之前带我去看他们最新的技术,比我想象中进步快多了:

  “AI确实可以做非常多事情。这让我有一点担忧,因为我们没有办法掌控它。我们发明AI的初衷是好的。在未来我们没有选择,要接受它。AI可以改变全球面貌,但是改变不了我们的想法和行为。”

  9:56 芒格曾对媒体称美国商业地产有风暴临近,美国银行业会有很多相关的坏账,哪个领域和地理分区会更差?伯克希尔如何看待商业地产和相关贷款?

  芒格表示,不认为商业地产潜在的风暴会对伯克希尔产生很大影响,因为伯克希尔在商业地产领域并不活跃。自己是从做房地产起家的,“房地产很难做,我更喜欢伯克希尔现在做的事情。” 他称,美国和世界其他地方的城市“中心空心化”将非常严重且令人不快。

  巴菲特称,商业地产的那些楼房不会走,但是拥有者会轮替,往往最终提供借款的人成为获得房产的人。他认为如何决定一栋楼的价值,其实是要看拥有者能无追索权地借到多少钱。他认为, “我们开始看到商业地产领域在高借贷利率时期的后果”,之前有过度借贷的倾向,现在借贷困难。

  10:00  AI怎么影响价值投资?

  巴菲特称,价值投资的机会来自于其他人做了“愚蠢又错误的决定”。芒格称,价值投资者在当下应该习惯接受收益更少了,因为竞争更为激烈,“聪明人们都在尝试以智取胜、战胜别人”。不过这些相互碾压的行为在价值投资者不必进入的领域存在。芒格认为,“世界过于短视了”。

  10:13 有关遗产继承计划

  巴菲特说他见过很多大富之家争吵。在我家里,除非我的三个孩子能阅读、理解、并且能对遗嘱给出建议,否则我不会在遗嘱上签字。芒格谈到遗产规划时说,只要持有股票而已。

  关于伯克希尔的下一代继承人,巴菲特说,现在就说谁会接替Abel和Jain目前担任的职位都是不明智的,因为很多事都可能发生变化。芒格说,伯克希尔的子公司里涌现了很多优秀的人才。伯克希尔更换经理的频率低于其他公司,这是一个优势。

  10:21  现在铁路脱轨受到批评,BNSF也受到监管

  巴菲特表示,现在团队正在处理BNSF的问题,在印第安居留地的运输上达成了协议,每天运输多少辆车经过土地。吸取了教训,做出了承诺,要尊重签署的协议,减轻事故带来的影响。

  在铁路行业,脱轨是产业中总会出现的情况。火车出轨在每年整个产业有超过1000起。我们有非常重的载重火车。有时候,非常轻微的错误都会导致严重的错误。

  铁路建设不是容易的事情。我们火车设计是停留在19世纪末的水平。在10-20年时间还会有这样的情况出现。对于一些有挥发性的危险物质要谨慎。但我们作为全美大型公司,有时候不得不这样做。

  10:26 更多人开始关注环境保护,新能源行业被政府鼓励,新能源方面的开发是有什么前景?你如何看待新能源行业的未来发展?

  因为伯克希尔买下MidAmerican而加入该公司的副董事长阿贝尔表示,全球都在进行能源转型,原本希望美国至少有个统一的发展方案,但现在不得不根据每个州的不同规则去制定计划。在美国拥有三家公用事业公司的伯克希尔希望,到2030年在2005年的基础上减少50%的碳足迹。

  他希望未来十年争取取得更大成就来配合能源转型,“但这会是一个漫长的过程。最终更加取决于技术的发展。”

  巴菲特表示,美国政府在解决气候变化问题上不是很有成效,主要因为和平年代政府无法强制扭转企业的发展方向,在需要50个州配合的情况下就更难了,因为政府无法规定资本的流向,在能源转型方面美国的工业产能导向并没有一个统一的目标和方案,所以美国的进展非常慢。

  10:38 日本投资者问巴菲特,你说过不要跟美国下赌注。美国在以后的未来还是否会保持现在的坚实情况,还是有自己的风险?

  巴菲特:这中间有很多的测试。我和芒格活了整个国家的差不多一半历史了。美国有25%的GDP。美国有两大洋在附近。加拿大和墨西哥是邻国。美国是全世界可以生活最好的地方。

  美国现在面临的挑战情况非常大。希望全世界能够整合在一起,可以良好的整合。必须重新理清,民主到底是什么,要从哪条路进行下去。但不管怎么样,现在全世界都比以前好很多了。

  芒格说,我没有像巴菲特那么乐观,我们要有更少的期望值,现在对我们的文化有了很多威胁。我看到的基金经理,我真的不喜欢他们的所作所为,我不想任何人进入这个行业。

  10:52 能否分享我们还没有听过的故事,描述伯克希尔两位副董事长的性格和作为领导者的才能?

  巴菲特表示,负责保险业务的贾恩1986年来到我的办公室。他是个好人,用传统方式运行公司,运行方式足够优质,他没有尝试改变体系,他一直在改善体系。他当时在保险上经验为零,但他经历了美国企业的各种运行方式。跟他聊天时候我就决定要雇用他,给了他一些启动资金,让他可以投入市场,有所作为。

  贾恩的地位无可取代,现在是全球十大最厉害保险经理人之一。看简历时候我从来不看他从哪个学校毕业的,不过他刚好是上了非常好的大学。

  11:02 再保险行业在过去15年回报率很高但竞争激烈,伯克希尔在财产损失险领域似乎没有分配更多的资金去运作,能否再解释一下去年完成收购的Allegany公司?

  负责保险业务的副董事长贾恩称,Allegany的重点业务就是再保险行业,在收购后伯克希尔不会对其管理层和经营策略进行任何调整,之前该公司很成功,希望未来也很成功。

  在财产损害险方面,过去十年的定价不是很有优势,希望今年可以配置更多的资本来取得有吸引力的回报。伯克希尔目前的财产损害保险的投资组合已经很大了,正在以承保的上限运行,利润率也很健康,但投资组合非常不平衡,比如佛罗里达州如果再出现飓风可能会产生不成比例很大的亏损,甚至会损失150亿美元,相当于整个组合的利润,但目前情况比以前好多了。

  11:07 企业需要建立好产品同时拥有竞争力,在短期利润和建立长期护城河之间,如何做出选择?

  巴菲特称,掌控你的命运。没有任何来自华尔街的压力,没有投资者会议。他还表示,将持续寻找在日本的投资机会,对上个月增持股份的五家日本商社感到“惊喜”。

  巴菲特于2020年8月90岁生日时首次入股这些公司,后者类似于企业集团,包括三菱商事(Mitsubishi Corp)、三井(Mitsui)、伊藤忠商事(Itochu Corp)、丸红(Marubeni)和住友商事(Sumitomo)。

  巴菲特称,它们作为一个整体大概给能伯克希尔的收购带来14%的收益,它们还支付可观的股息,有时还回购股票。同时,伯克希尔可以通过日元融资消除货币风险,那样成本只有0.5%。上月巴菲特透露伯克希尔增持了五大商社的股份。巴菲特这次说,现在持有这些商社7.4%的股份,如果他们没有同意,就不会持股超过9%。

  巴菲特称,伯克希尔是日本以外最大的企业借款人(即企业日元债务发行人),在发行日元债券方面还会继续下去。伯克希尔在那里有一些直接业务,我们有一些非常棒的合作伙伴为我们工作。

  巴菲特说,他想把CEO接班人阿贝尔介绍给日本商社的高管,是因为认识到伯克希尔会在日本继续进行投资和建立关系。巴菲特预计,今后一些年,在日本的投资会让伯克希尔持续增值。

  11:19 苹果目前占据伯克希尔35%的持仓比例,接近危险区间的上限,如何评价?

  巴菲特表示,苹果没有到我们投资的35%,在苹果的持股是5.6%,但是对我们营业利润的贡献是巨大的。苹果主要是股票回购,我们不能拥有超过20%的苹果,也没有特别增持,就是回购之后流通股数减少了而已,看着我们的持股比例更高了。

  伯克希尔有很多业务,持有苹果有很大的优势,他们不断回购自己的股票,都不需要我们做什么,持股价值就在上升。苹果所处的行业和其它许多公司不同,苹果是比我们自己子公司更好的公司之一。我们的铁路业务已经很好了,但还赶不上苹果的业务优质程度。

  巴菲特称,苹果是非常好的业务,利润率很高,用户忠诚度很高,与消费者关系密切。两年前伯克希尔处于税务考量卖过一些苹果股票,这个决定是愚蠢的。好机会不容易被识别出来。我们希望拥有好的企业,我们也希望拥有充足的流动性。除此之外,没有极限。

  苹果对消费者的定位是,他们愿意为一部手机支付1500美元或任何价格。同样的人为拥有第二辆车支付35,000美元,如果他们不得不放弃第二辆车或放弃他们的iPhone,他们会放弃他们的第二辆车。我的意思是,这是一款非凡的产品。如此好的东西,我们没有任何一个是拥有100%股权的,但我们非常非常高兴拥有5.6%的股权,任何上升0.1%的持股我们都感到高兴。

  11:24 对现在美中之间的互联网公司估值的问题,一些中国科技公司做到了美国企业做不到的,怎么看?

  芒格说,美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处,美国应该与中国大量开展自由贸易。

  巴菲特说,中美会有竞争,但一直都需要判断,如果没有对方回应,事情能有多大进步。两国都会有竞争力,都可以繁荣发展。

  11:33 伯克希尔曾将台积电的股份快买快卖,在几个月里为什么突然想要卖出50亿美元持股的八成?

  巴菲特称中国台湾台积电是全球管理最好的最重要的企业之一,对于芯片公司来讲,我们觉得这个公司还是有领导地位的。这个公司很棒,里边的人员非凡。如果在美国找不到合适的资产,我们就去其它地方配置。我们配置的资产,在日本和中国台湾所配置的,都是非常好的。

  11:35 有投资者将“价值投资之父”本杰明·格雷厄姆与巴菲特并成为“种树令后人乘凉”的先驱型人物,能否听听两位年逾九旬的老人畅谈100年之后的伯克希尔?

  巴菲特盛赞本杰明·格雷厄姆对他的影响,称塑造了其投资观。格雷厄姆在1949年写的书《聪明的投资者》直到现在还一直是亚马逊图书销量排名榜的前300至350名,从没有一个书能排名持续这么高,这本书是经典且一直畅销到今天。

  对于伯克希尔来说,巴菲特希望它一直是一家被股东们持有的公司,并对社会有所助益。他称伯克希尔资本雄厚、人力资源优质,“没有理由质疑我们不会像这本书一样成为时代经典。”

  芒格提到了一件有趣的事情,即格雷厄姆本身超过50%的投资收益来自于一只股票,即现在是伯克希尔旗下的保险公司Geico。他称格雷厄姆在当时各种高调又便宜的公司里选中了Geico进行投资,买入了一个被低估的绝佳公司,这个方法就是伯克希尔所遵循的。

  巴菲特随即称,这说明在有需要的时候要果断行动,如果做出了一两个正确的决定就胜利了,需要在很多愚蠢的事情中找出正确的那一个。

  11:43 关于电动汽车的车主在向汽车制造商、而不是保险公司买车险,Geico怎么应对?

  主管伯克希尔保险业务的副董事长贾恩称,还没有看到很成功的案例。Geico正在与设备制造商商谈,找出一种在销售点提供保险的方法。汽车保险的利润率是4%,这是很小的数字。涉足车险的企业增加了,要在这个行业赚钱就更难了。

  巴菲特称,通用汽车几十年前就做过汽车保险。车企自己做保险不是个新点子,至少没有什么魔力,但做起来很难。Uber有段时间签了不少保单。但对Geico来说不是什么大事。要在风险和价格匹配上做得比Geico和对手Progressive更好,那是很难的。

  11:49 未来投票控制问题,谁到底会在投票控制上有所有权?他们能否实现ESG目标?投票上哪个权重会更大?

  巴菲特称,从财富管理角度出发,是对资产进行管理。大的企业像指数基金,他们想要这样一个世界,他们在资产管理上有非常小的费用,这种成功相对容易复制。这是一个很好的把钱引进来的一种方式。

  11:57 让一个人实际自己经营公司才能看出来他的才能。未来伯克希尔旗下公司的管理者值得股东们警惕的行为是什么?

  巴菲特称,合适的伯克希尔继承者很难找到,很高兴CEO接班人阿贝尔“是令我非常满意的人选”。伯克希尔是自动驾驶模式,可以在长期很好的运营下去,很难去判断一个很成功企业的管理层是否优秀,因为这种优质企业自己会很长时间自行运转下去,(就像伯克希尔一样)。

  13:00 对银行业危机的评级,这个行业的风险和机遇。

  巴菲特打趣称,可以用现在银行业流行的术语来形容芒格:“Available for Sale ”(可供出售)以及“Held to Maturity”(持有至到期)。

  巴菲特认为,银行业的情形和过去这个行业一直存在的情况没多少差别。“恐慌是传染的,一直都是。”巴菲特说,他父亲曾在1931年因为银行挤兑而丢了工作。

  巴菲特说,过去,如果你看到人们在银行排队,正确的反应是加入队伍排。现在是2023年,我们看到,监管机构FDIC能把存款还给每个储户,可大家还是担心。他认为,不应该发生这种情况,信息传达做得很差。政客、机构和媒体都没有很好地传达形势变化。

  巴菲特说,银行监管的激励措施太混乱,而且很多人都想让它们出问题。这太疯狂了。如果大家觉得存款不再有黏性,那是因为生活的时代不同了。因为有了网上银行的业务,我们可能在几秒钟内出现挤兑。

  巴菲特说,必须惩罚那些做错事的人。银行的董事有能力追究CEO的责任。如果一家银行倒闭,CEO和董事都应该受罪,否则不能给出教训。

  芒格说,我很守旧,我更喜欢不做投资银行业务的银行。

  巴菲特接着说,银行的储户不会有损失,赔钱的应该是股东和债券持有者,还有那些,在没有延长贷款期限时就利用商业地产借钱的人。必须让造成问题的人受到惩罚,才能改变他们的行为。

  13:18 大银行的商业模式和区域银行的区别是什么?

  以前买了银行,投资1900万美元,那个时候在保险公司投资了1700万美元。如果银行兼并法案没有通过的话,我们会买更多银行。但是1970年通过了银行的法案,我们必须让投资多元化,没有办法都投银行业。当时看到的银行没有太多坏账,那时是非常健康的行业。人们那时候也很诚信。那时候银行业比保险业更有吸引力。那时候可以进行非常健康的行业。在银行投资上赚到很好的回报。后来我们有了一些银行的股票,再之后我们卖了。在疫情时卖了更多。

  不知道大银行、区域银行股东下面怎么走。我个人也用区域性银行。但是从投资银行、拥有银行来说,一些事件会决定他们的未来。这期间会有政客参与,有一些不了解体系的人参与,这中间的沟通是不完美的。美国公众对银行的现状很困惑。

  很多人不知道后果是什么,不同事件会打造不同的后果。不清楚存款、粘性到底是什么。我们对拥有银行保持非常谨慎的态度。我们现在还持有一家银行的重仓,就是美国银行,我喜欢他们的业务和管理层。不知道接下来发生什么,过去几个月让我出乎意料。

  13:26 第六次参加伯克希尔大会的13岁女孩。她问,美国大批发债,美联储让债务货币化,巴西沙特等都在与美元脱钩,在这种环境下,美元的货币储备地位何时会受威胁?

  巴菲特认为,没有取代美元储备货币地位的候选。他说,没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势,但他无法控制财政政策。

  巴菲特说,谁都不知道,一种纸币能坚持用多久才会失控,尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

  巴菲特认为,美国要大举印钞是很容易的,应该非常小心。如果货币太多,一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来,就很难恢复,人们会对货币失去信任。

  巴菲特说,他无法预测会有什么结果,反正不会是好结果。现在这是一个非常政治化的决策。芒格说,在某些时候,通过印钞赢得选票会适得其反。

  巴菲特说,个人最好的防御做法就是自己赚钱的能力。

  芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说,日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策,日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说,如果日元是储备货币,那些事不可能发生。巴菲特说,他佩服日本,日本有一个更有凝聚力的社会,但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

  芒格表示,现在进行了很多投机赌博,我对这种情况非常不舒服。

  13: 43 在2022年度股东信中,你说到伯克希尔的成功最重要因素是搭上了“美国顺风”,以及不做重大的错误决策。我们应该怎么避免投资和人生中的错误决定?

  巴菲特和芒格都建议年轻人,花的钱要比自己赚得少,即量入为出,尽量避免信用卡债务,因为利率过高,你需要赚钱更多才能跑赢信用卡债务的利率。在房贷之外尽量不要负债。

  巴菲特的人生智慧还包括:不要永远批评别人,不用贬低别人来表达自己的观点。还有一个广泛的建议:一个善良的人不会没有朋友,不要做不善良的举动。

  芒格则称,要学会远离有毒的环境和人,坚持终生学习,充满感激之心。如果做到上述事情你还无法成功,那可能需要很多很多的幸运。但你不能只依赖于幸运,而是凭自己去赢得比赛:

  “有毒的人想要欺骗你、拖累你、伤害你,让他们快些从你的生命中滚蛋,你需要知道人们怎么操纵其他人,然后避免自己这样做。你应该写下自己的讣告,然后想办法实现所提到的成就。”

  13:52 伯克希尔有一些消费品卖给一个零售商,有的卖给多个,怎么决定分销商的?

  巴菲特称, 有一些品牌辨识度很高。即使可以在沃尔玛卖,地位依然不一样。我们观察了多种零售方式。慢慢学会了什么需要避免。沃尔玛在分销上对我们有利。但有些产品不是可以让人开20迈过去买的产品,所以我们要有多个分销商,并且他们的价格需要合理。我们希望能有多个像沃尔玛这样有分销能力的合作方。

  13:58 伯克希尔持有的娱乐传媒公司Paramount Global最近公布季报表现不佳,削减80%的股息,巴菲特怎么看流媒体行业,持股投资决定是基于基本面还是一个企业可能成为收购对象的潜力?

  巴菲特说,对个股不做评价。我们的业务不是提供股票建议。但是任何一家公司减少派息都不是好消息。他认为,流媒体业务值得关注。上世纪30和40年代,迪士尼做动画片独树一帜,而今是一个不同的世界。观众的关注不会急剧增加,他们用来看流媒体的时间也不会增多。

  巴菲特谈到电影业务时说,电影人才会赚钱,经纪人也会赚钱。可大家一天只有这么多时间,只有两只眼睛。他还说,人才总会得到回报。

  14:03  我们有转型到新能源的可能。现在在新能源投资量是不是够了?伯克希尔能源公司旧的能源部分是否能退休,按照制定的排放标准完成?

  风力是在爱荷华州已经开始了。在怀俄明州那里的风很强。竞争者也在进行相应资源的改变。在美国各种能源发电来讲,希望能有70%,80%的营收。

  我们在未来20年,还会继续投资。都需要大量投资。希望大力投资,把资产放在这些地方。伯克希尔的能源公司已经在做这样的一些改变。我们已经有40亿,会追30亿,总计70亿投资。

  芒格说,对于全球变暖会发生到什么情况,我不觉得任何人知道。

  14:11 两个月前有媒体称,石油产商可能产量触顶了,能否解释伯克希尔对石油股的大幅持仓?

  巴菲特表示,美国没有其他地方可以像二叠纪盆地(permian)一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快,开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日,也许一年或者一年半就枯竭了。

  伯克希尔非常喜欢西方石油公司在二叠纪盆地的资源和行业地位,所以我们入股了它家。我非常喜欢西方石油的管理层,对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情,建了很多新井还能盈利:

  “并非像很多炒作所说,伯克希尔并不会购买西方石油的控股权,管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票,但对现在持股量很满意。”

  14:22 考虑到马斯克做到企业成功了,芒格有没有改变对马斯克的看法,以及马斯克有没有高估自己?

  芒格说,马斯克确实高估他自己,但他非常有才华,所以他会高估了一个不需要靠高估就很有才华的人。如果没有给自己设定不可能实现的目标,马斯克就无法取得他如今拥有的成就。他喜欢那么做,而芒格本人和巴菲特希望做更容易的事。

  巴菲特说,我们不想在很多事上和马斯克竞争。马斯克很聪明,可能智商超过170,说他不能用狂热这个词。芒格说,事实上就是狂热。巴菲特说,那是致力于解决不可能实现的事,对巴菲特自己和芒格来说,那是一种折磨。

  14:25 现金怎么进行给股东的分配。现金越来越多,超过1000亿美元的现金。

  伯克希尔股票比想象中低估。我们想做的是,买出色的企业。上市公司会很难。有时候会提出竞价,提出来之后,别人也来竞争。一个私有企业会相对容易。有些看起来很好的公司,在收购的时候遇到不小阻碍。

  有些好的公司不想全卖了公司。如果找不到好的公司,我们仍可能回购自己的股票。现在的机会不像以前那么多了,不过因为以前做出来的决定,所以仍然在赚钱,回报稳定。

  14:33  企业最少的15%税收,在计算商业税法上,延迟报税的情况,是否可以延展?比如用新能源是否可以节约税?

  15%是肯定要做的。不会很难过或不赞成,愿意付15%的税。如果必须要支付,我们很高兴这么做。以前我们付给过联邦政府52%的税。不觉得有任何方法对美国政策进行避免。

  新的法律还没实施,也不清楚之后有什么结果。怎么样做保守的,边际利益的保障。

  14:47 伯克希尔强调适当调整激励措施(properly aligned incentives),给了旗下子公司更多的自主性,能否详谈?

  巴菲特称,拥有公司时候,经理人喜欢自己的业务,但是不喜欢上市公司带来的复杂性是不行的,因为别人会指手画脚。我的一生中有五个老板,我都很喜欢。但没什么能跟为自己工作所比拟。在这里工作能得到很多,包括自由。

  14:54 喜诗糖果(See’s candy)的运营表现和是否开新店,以及NetJet被收购后的业绩。

  巴菲特说,喜诗糖果优秀的品牌,我们试过了这个世界上的各种办法,要把喜诗糖果的魅力扩展到加州以外的地方,但这个品牌的魅力有限,只留在美国西部附近。

  芒格说,NetJets非常出色,认为它现在的价值不亚于任何一家航空公司。巴菲特说,NetJets的机对规模正在壮大,说它是一家了不起的公司。他没有真正回答,相比伯克希尔收购时的预期,NetJets表现怎样。

  芒格说,他过去经常坐经济舱从洛杉矶飞到年会现场。在飞机上碰到富有的伯克希尔股东时,那些股东对他鼓掌。他喜欢那种感受。

  15:03 全球趋势是零排放车辆正接近大量采用,你是否看到行业机遇,看好哪个汽车制造商和技术?

  巴菲特称, 汽车行业竞争非常激烈,5至10年后跟现在一定不一样,但是无法预言究竟如何发展,只能说就算一个公司改变了汽车,也无法控制整个市场。

  15:09 美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧?

  巴菲特表称他不担心美联储,支持美联储压低通胀率的使命,他也不担心美联储的资产负债表,尽管打趣称“那是一个很大的数字,而我喜欢看这些大数字”。

  巴菲特称,看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元,就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨,就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点,称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

  15:17 新冠疫情期间亚洲地区出现供应链问题,有了这种经历,有人就决定转移在当地的生产,如果企业这么做,政府应该支持吗?

  芒格说,如果你觉得,转到墨西哥生产产品成本更低,那是合乎逻辑的。可是,你不会想要所有的生产都转离,掏空一个生产基地。

  巴菲特提到,伯克希尔最初是一家纺织品制造商。他认为,经济繁荣意味着,社会可以照顾因为经济活动转移别处而失业的人。政府的职责是,在不让某个群体过于受苦的情况下,享受资本主义带来的好处。社会能够承受改善贸易的负面影响。希望所有国家都能够成功,而不是让美国以牺牲整个世界为代价获得成功。

  15:25 巴菲特称看伯克希尔财报不要看未实现的投资损益,因为不反映投资的长期效益,但“持有至到期”的银行资产同样是未实现损益,却引发了行业震荡,银行的财报标准为何与伯克希尔的不一样?

  巴菲特表示,资产负债表上有变动是对的,但是利润表(income statement)不应该出现未实现损益,否则就跟股东们的利益丝毫不相关,因为是未实现的投资损益。我们希望股东了解他们拥有的是什么,特别是在长期能收获什么。

  资产负债表可以告诉存款是不是能拿回来,反映这些信息。其中一部分说法是正确的,银行要决定资产负债表是否能代表价值。苹果在我们说话期间,利润表就能变化很多。如果是银行来说,不是个好的工具。但对消费者来说是个好的工具。必须要注意说,到底拥有的价值是什么样子的。管理层有义务这样去做。我给股东说的和跟我家人说的,都是一样的。

  15:33 如何把你的智慧传给孙子一辈,投资应该是家庭传统还是个人行为?

  巴菲特称,一般看到孙辈做的事情我不喜欢,我也不会说出来。芒格说,年轻的时候做决策容易鲁莽(ignorant)。

  芒格也称,孙辈不是完全按照他的想法来的,他很平静地接受。这看来就是生命的自然过程。巴菲特说,他觉得自己和孩子过去几十年变得更聪明了。芒格反驳,说巴菲特需要一些帮助才能做到。

  15:36 伯克希尔哈撒韦股东大会问答环节结束,巴菲特称今年很遗憾没有回答到第60个问题,“明年再战!”

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责任编辑:李园



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